How microeconomic factors influence Vietnam’s listed manufacturing firm value
-
DOIhttp://dx.doi.org/10.21511/imfi.20(2).2023.23
-
Article InfoVolume 20 2023, Issue #2, pp. 267-285
- 370 Views
-
173 Downloads
This work is licensed under a
Creative Commons Attribution 4.0 International License
It is meaningful to identify and quantify the impact of business microeconomic factors on firm value, not only for enterprises, but also for the industry, which contributes to the economic growth of the whole country. This paper aims to find evidence of how microeconomic factors relate to the value of manufacturing firms, helping businesses behave and adjust towards the goal of value maximization. This study applies three commonly used estimators with panel data, namely OLS, FEM and REM, using data obtained from FiinPro (a data providing company) and Vietstock on 691 companies listed on Vietnam’s two stock exchanges from 2008 to 2015; This was a sensitive period of world financial crisis, and Vietnamese manufacturing firms had a really hard time to overcome the difficulty in a global economy downturn. This paper found that (1) firm size, growth opportunities and financial leverage negatively affect firm value; (2) there is no evidence that operating cash flow, cash liquidity and intellectual capital affect firm value; (3) the estimation results confirm the non-linear relationship (order 3) between the directors’ share ownership ratio and corporate value; (4) state ownership and foreign ownership ratios have a negative effect on Vietnamese listed manufacturing firms during the period, but (5) there is no optimal number of BOD members. The findings help to measure the extent of the positive and negative impact of various factors, making it easier to find solutions to improve business value by promoting positive factors and preventing negative factors.
- Keywords
-
JEL Classification (Paper profile tab)G12, G32, G34
-
References69
-
Tables9
-
Figures2
-
- Figure 1. Relationship between NED and Tobin’s Q
- Figure 2. Relationship between OWNCEO and Tobin’s Q
-
- Table 1. Hypotheses and references
- Table 2. Industry structure of the sample
- Table 3. Statistic description
- Table 4. Correlation matrix
- Table A1. Impact of factors on Tobin’s Q: Pooled OLS model
- Table A2. The impact of factors on Tobin’s Q: REM model
- Table A3. The impact of factors on Tobin’s Q: Fixed effects model
- Table A4. Impact of factors on Tobin’s Q: Elements of VAIC
- Table A5. Impact of factors on Tobin’s Q in each sector
-
- Ang, J. S., Cole, R. A., & Lin, J. W. U. H. (2008). Agency Costs and Ownership Structure. The Journal of Finance, 55(1), 81-106.
- Aretz, K., Bartram, S. M., &, Pope, P. F. (2010). Macroeconomic risks and characteristic-based factor models. Journal of Banking & Finance, 34(6), 1383-1399.
- Balasubramanian, N., Black, B. S., & Khanna, V. (2009). The relation between firm-level corporate governance and market value: A case study of India. Emerging Markets Review, 11(40), 319-340.
- Baltagi, B. H. (2005). Econometric Analysis of Panel Data (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons Inc.
- Beiner, S., Schmid, M., Drobetz, W., & Zimmermann, H. (2006). An Integrated Framework of Corporate Governance and Firm Valuation. European Financial Management, 12(2), 249-283.
- Berger, A. N., & Patti, E. B. (2003). Capital Structure and Firm Performance: A New Approach to Testing Agency Theory and an Application to the Banking Industry. Journal of Banking and Finance, 30.
- Bernard, S. Black, Hasung Jang, & Woochan Kim. (2006). Does Corporate Governance Predict Firms’ Market Values? Evidence from Korea. The Journal of Law, Economics, and Organization, 22(2), 366-413.
- Chu-Sheng, T. (2003). Can currency risk be a source of risk premium in explaining forward premium puzzle? Evidence from Asia-Pacific forward exchange markets. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 13(4), 291-311.
- Coad, A. (2007). Testing the principle of ‘growth of the fitter’: The relationship between profits and firm growth. Structural Change and Economic Dynamics, 18(3), 370-386.
- Davidsson, P., Steffens, P., & Fitzsimmons, J. (2009). Growing profitable or growing from profits: Putting the horse in front of the cart? Journal of Business Venturing, 24(4), 388-406.
- Do Van Thang, & Trinh Quang Thieu. (2010). Ảnh hưởng của cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP Hồ Chí Minh. Phát triển kinh tế, số 238, tr.36-41, ISSN.1859-1116.
- Duc Hong Vo, & Tri Minh Nguyen. (2014). The Impact of Corporate Governance on Firm Performance: Empirical Study in Vietnam. International Journal of Economics and Finance, 6(6).
- Edvisson, L. (2000). Some perspectives on intangibles and intellectual capital 2000. Journal of Intellectual Capital, 1(1), 12-16.
- Fauver, L. and Naranjo, A. (2010). Derivative usage and firm value: the influence of agency costs and monitoring problems. Journal of Corporate Finance, 16(5), 719-735.
- Hermuningsih, S. (2013). Profitability, growth opportunity, capital structure and the firm value. Bulletin of Monetary. Economics and Banking, 115-136.
- Huselid, M. A. (1995). The Impact of Human Resource Management Practices on Turnover, Productivity, and Corporate Financial Performance. Academy of Management, 38(3).
- Iavorskyi, M. (2013). The impact of capital structure on firm performance: Evidence from Ukraine. Kyiv School of Economics.
- Jensen, M. C. (1993). The Modern Industrial Revolution, Exit, and the Failure of Internal Control Systems. The Journal of Finance.
- Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
- Jia, W., & Chen, B. (2008). Financial Risk, Business Risk and Firm Value for Logistics Industry. IEEE.
- Kee, H. Chung, & Pruitt, S. W. (1994). A Simple Approximation of Tobin’s q. Financial Management, 23(3), Venture Capital Special Issue (Autumn, 1994), pp. 70-74.
- Lê Đức Hoàng (2021), Chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp: Bằng chúng từ Việt Nam, Tạp chí Kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương, Số 589, Trang 122-124, ISSN 0868-3808.
- Lê Đức Hoàng, Trịnh Mai Vân, Đặng Quốc Hùng, Bùi Tú Uyên, Nguyễn Minh Châu (2021), Tác động của tính thanh khoản cổ phiếu tới giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam (Impact of stock liquidity on firm value: Evidence from Vietnam), Tạp chí Kinh tế & Phát triển - Đại học Kinh tế Quốc dân, Số 285, Trang 49-57, ISSN 1859-0012.
- Lê Hoàng Vinh, Nguyễn Thị Tố Loan (2017), Ảnh hưởng của lợi nhuận đến giá trị doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HOSE, Khoa học (Đại học Văn Lang), Số 5, Trang 62-65, ISSN 2525-2429.
- Lê Hoàng Vinh, Trần Ngọc Hương, Trần Thị Ngọc Hiếu, Nguyễn Trà Mai, Phạm Hoàng Kim Ngân, Nguyễn Tường Vi (2022), Đòn bẩy tài chính, Thuế, Kiệt quệ tài chính và Giá trị doanh nghiệp: Trường hợp các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam, Financial leverage, Tax, Financial distress and Firm value: The case of non-financial firms listed in Vietnam, Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng, số 244, trang 26-37, ISSN 1859-011X.
- Le Phuong Lan. (2016). Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới giá trị các doanh nghiệp ngành sản xuất công nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế đối ngoại, No. 85.
- Lê Thị Công Ngân (2021), Các yếu tố ảnh hưởng đến các tiêu chí xác định giá trị doanh nghiệp lâm nghiệp, Tạp chí Công thương, số 13, trang 327-332, ISSN 0866-7756.
- Lind, J. T., & Mehlum, H. (2010). With or Without U? The Appropriate Test for a U-Shaped Relationship. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 72, 0305-9049.
- Lins, K. V. (2003). Value in Emerging and Firm Ownership Equity Markets. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), 159-184.
- Lipton, M., & Lorsch, J. W. (1992). A Modest Proposal for Improved Corporate Governance. The Business Lawyer, 48(1), 59-77.
- Loncan, T. R., & Caldeira J. F. (2014). Capital Structure, Cash Holdings and Firm Value: a Study of Brazilian Listed Firms. 48 R. Cont. Fin. - USP, São Paulo, v. 25, n. 64, p. 46-59.
- Lương Thị Thúy Diễm, Nguyễn Trà Ngọc Vy, Mai Thị Lệ Huyền (2022), Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp của các công ty Logistics niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (The effect of capital structure on firm value: emperical evidence from listed logistics companies in Vietnam), Kế toán và Kiểm toán, Số 5, Trang 104-109, 115, ISSN 1859-1914.
- Mao, L. (2015). State Ownership, Institutional Ownership and Relationship with Firm Performance: Evidence from Chinese Public Listed Firms.
- Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis. Journal of Financial Economics, 20(1-2), 293-315.
- Nguyễn Ngọc Huy, Trương Thị Mỹ Trâm (2016), Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp và một số gợi ý, Tài Chính, Số 638, Trang 65-67, ISSN 005-56.
- Nguyễn Thị Lan Anh (2019), Nghiên cứu mối quan hệ giữa “đòn bẩy tài chính” với giá trị doanh nghiệp sản xuất tại Ấn Độ - Bài học vận dụng cho Việt Nam, Nghiên cứu Ấn Độ và Châu Á, Số 6, Trang 1-7, ISSN 0866-7314.
- Nguyen Thi Lien Hoa et al. (2015). Giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán. Tạp chí chứng khoán Việt Nam, số 3, tr.2.
- Nguyen Thi Lien Hoa et al. (2015). Mối quan hệ phi tuyến giữa giá trị doanh nghiệp và tỉ lệ tiền mặt nắm giữ. Tạp chí Nghiên cứu và trao đổi, số 22 (32), tr. 65.
- Nguyen Thi Thuc Doan. (2011). Ảnh hưởng của thông tin kế toán và các chỉ số tài chính đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt nam. Công nghệ ngân hàng, số 62, tr.23-27, ISSN.1859-3682.
- Nguyen Thu Thuy. (2008). Các chỉ tiêu phi tài chính trong đo lường đánh giá kết quả kinh doanh. Kinh tế và dự báo, số 12, tr. 42-43, ISSN.0866-7120.
- Nguyen Thu Thuy. (2008). Rủi ro giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán - Từ lý luận đến thực tiễn Việt Nam. TC Thuế Nhà nước, số 189, tr. 8-10, ISSN. 1859-0756.
- Nguyen Viet Dung. (2007a). Định giá cổ phiếu: Vận dụng linh hoạt mô hình chiết khấu cổ tức vào thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, no.7, pp 14-19, ISSN.0866-7489.
- Nguyen Viet Dung. (2007b). Để sử dụng đúng giá cổ phiếu trong phân tích đầu tư. Đầu tư chứng khoán, số 46, tr. 16-17.
- Nguyen Viet Dung. (2009). Mối liên hệ giữa thông tin báo cáo tài chính và giá cổ phiếu: vận dụng linh hoạt lý thuyết hiện đại vào trường hợp Việt Nam. Nghiên cứu kinh tế, số 8, tr. 18-31, ISSN.0866-7489.
- Nguyen Viet Dung. (2011). Tác động giá của thông tin phát hành thêm cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt nam. Kinh tế và phát triển, số 169, tr. 14-19, ISSN.1859-0012.
- Oliveira, L., Rodrigues, L. L., Craig, R. (2010). Intangible assets and value relevance: Evidence from the Portuguese stock exchange. The British Accounting Review, 42(4), 241-252.
- Phạm Đức Hiếu, Nguyễn Thị Minh Giang (2022), Công bố thông tin kế toán nguồn nhân lực và giá trị doanh nghiệp: trường hợp các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam,Khoa học Thương mại, Số 168, Trang 47-58, ISSN 1859-3666.
- Pham Hong Huu Thai. (2013). Cấu trúc sở hữu và giá trị của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Tạp chí Tài chính (điện tử).
- Phạm Thị Thúy Hằng (2022), Nghiên cứu tác động của trách nhiệm xã hội đến giá trị doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, Tạp chí Kinh tế và Dự báo, số 21, trang 7-10, ISSN 0866-7120.
- Phung, D. N., & Hoang, T. P. T. (2013). Corporate Ownership and Firm Performance in Emerging Market: A Study of Vietnamese Listed Firms. Proceedings of World Business and Social Science Research Conference.
- Pulic, A. (2000). VAIC™: An Accounting Tool for IC Management. International Journal of Technology Management, 20, 702-714.
- Putu, N., Moeljadi, Djumahir, & Djazuli, A. (2014). Factors Affecting Firms Value of Indonesia Public Manufacturing Firms. International Journal of Business and Management Invention, 3(2), 35-44.
- Rahman, A. F., & Mohd-Saleh, N. (2004). The Effect of Free Cash Flow Agency Problem on the Value Relevance of Earnings and Book Value. Journal of Financial Reporting and Accounting.
- Ross, S. A. (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40.
- Simpson, M. W., & Ramchander, S. (2008). An inquiry into the economic fundamentals of the Fama and French equity factors. Journal of Empirical Finance, 15(5), 801-815.
- Soon-Ho Kim, Dongcheol Kim, & Hyun-Soo Shin (2012). Evaluating asset pricing models in the Korean stock market. Pacific-Basin Finance Journal, 20(2), 198-227.
- Ståhle, P., Ståhle, S., & Aho, S. (2011). Value added intellectual coefficient (VAIC): a critical analysis. Journal of Intellectual Capital, 12(4), 531-551.
- Tran, N. M., Nonneman, W., & Jorissen, A. (2014). Government Ownership and Firm Performance: The Case of Vietnam. International Journal of Economics and Financial Issues, 4(3), 628-650.
- Trinh Huu Hanh. (2005). Tháo gỡ một số vướng mắc khi xác định giá trị doanh nghiệp. Tạp chí Tài chính, số 5, tr. 22-25.
- Trinh Thi Phan Lan. (2015). Các bằng chứng thực nghiệm về tác động của QTRR tới giá trị DN, Tạp chí Kinh tế và Kinh doanh. Trường Đại học Kinh tế - ĐHQGHN, số tháng 9/2015.
- Vassalou, M. (2003). News related to future GDP growth as a risk factor in equity returns. Journal of Financial Economics, 68(1), 47-73.
- Vintilă, G. (2013). Board of Directors Independence and Firm Value: Empirical Evidence Based on the Bucharest Stock Exchange Listed Companies. International Journal of Economics and Financial, 3(4), 885-900.
- Võ Minh Long (2018), Ngưỡng cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, (Capital structure threshold and firm value), Tạp chí khoa học - Đại học Mở TP Hồ Chí Minh, Số 2, Trang 100-112, ISSN 1859-3100.
- Vo Xuan Vinh. (2014). Chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và phát triển, số 203, tr. 48-55, ISSN.1859-0012.
- Vo Xuan Vinh. (2014). Sở hữu quản lý, hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp - nghiên cứu các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, No. 7, tr.37-43.
- Vũ Thị Bích Hà, Đặng Ngọc Hùng (2022), Ảnh hưởng tính thích hợp của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính và giá trị doanh nghiệp: Nghiên cứu tại Việt Nam, Khoa học và Công nghệ (Đại học Công nghiệp Hà Nội), Số 4, Trang 159-165, ISSN 1859-3585.
- Yu, K. Y., Ng, H. T., Wong, W. K., Chu, S. K. W., & Chan, K. H. (2010). An empirical study of the impact of intellectual capital performance on business performance. The 7th International Conference on Intellectual Capital, Knowledge Management & Organisational Learning. Hong Kong: The Hong Kong Polytechnic University.
- Zararee, N. A., & Al-azzawi, A. (2014). The Impact of Free Cash Flow on Market Value of Firm. Global Review of Accounting and Finance, 5(2), 56-63.
- Zollner, C. (2014). Corporate Governance and Firm Value. University of Hamburg.